2022年5月，Luna币（及算法稳定币UST）的崩塌堪称加密货币史上最剧烈的“黑天鹅事件”，短短一周内，Luna币价格从最高点暴跌99.99%，市值蒸发超400亿美元，数十万投资者血本无归，这场崩塌的核心疑问是：Luna币募集的“钱”究竟去了哪里？要解答这个问题，需从其运作机制、资金流向及崩盘过程拆解。
Luna币的“钱”从何而来
Luna币的资金来源并非传统企业融资，而是通过二级市场交易和生态场景消耗形成，具体看：
- 二级市场交易资金池：Luna币在上线交易所后，投资者通过买卖交易形成资金池，投资者用USDT、BTC等主流币购买Luna，资金实则流入卖方（早期投资者、基金会、套利者）的账户，而非“公司账户”——加密货币本质是去中心化协议，没有实体企业“金库”，资金流动完全依赖市场供需。
- UST稳定币赎回消耗：作为Luna生态的“锚定资产”，UST通过与Luna的算法兑换机制维持1美元稳定，当UST被铸造成（如用户存入1美元资产兑换1 UST）或赎回为Luna时，Luna会被销毁或增发，资金流动发生在用户与协议之间，而非“基金会持有”。
- 生态基金与早期投入：Terra生态曾通过“Terraform Labs”（TFL）获得过早期融资（如2020年a16z领投的1亿美元），这部分资金主要用于生态建设（如开发工具、补贴项目），但占比有限，且早已通过运营支出消耗，并非Luna币崩盘的“资金去向”。
崩盘时“钱”是如何消失的
Luna币的崩塌本质是算法稳定币机制的信任危机，导致资金池“蒸发”，过程分三步：
- UST脱锚触发抛售：2022年5月，UST因大规模抛售（如对冲基金做空、银行挤兑）跌破1美元，为恢复锚定，TFL启动“3亿美元比特币储备计划”，但市场恐慌加剧，UST脱锚扩大，更多人试图抛售UST兑换Luna。
- Luna超发导致价格崩盘：根据算法机制，1 UST可兑换1美元价值的Luna，当UST被大量抛售时，Luna被疯狂增发（单日增发超6.5万亿枚），市场瞬间充斥巨量抛盘，Luna价格从30美元暴跌至0.0001美元，市值归零。
- 资金“蒸发”的真相：Luna二级市场的资金池已彻底枯竭——早期投资者、套利者、恐慌者纷纷抛售，接盘者消失，导致交易价格归零，所谓“钱没了”，并非资金被挪用，而是代币价值归零导致持有者资产清零，资金从新买方流向旧卖方，当没有新买方时，整个市场流动性崩溃，代币变得一文不值。
谁赚走了钱
崩盘前，部分参与者已通过“资金转移”获利：
- 早期投资者与团队：TFL及早期投资人通过私募、代币解锁套现数亿美元（如创始人Do Kwon曾转移资产至离岸账户）；
- 做空者与套利者：在UST脱锚初期，对冲基金通过做空UST/Luna价差获利，部分套利者利用算法漏洞短暂套利；
- 交易所与做市商：交易所在极端行情中收取高额手续费，部分做市商通过流动性获利。
Luna币的“钱”从未消失，而是在去中心化金融的“庞氏式”游戏中，完成了从早期参与者、恐慌者到最终接盘者的“
